חברת הבינה המלאכותית אנתרופיק, מפתחת הצ'אטבוט קלוד, מתכוננת להנפקה שעשויה להיות אחת הגדולות בתולדות וול סטריט. אבל טיוטת התשקיף שלה, שדלפה לפני הפרסום הרשמי, חושפת תמונה הרבה פחות ורודה ממה שאפשר היה לצפות.
נתחיל במספר שמסחרר: אנתרופיק רשמה הפסד נקי של כ-80.7 מיליארד דולר במחצית הראשונה של 2026 בלבד. לשם השוואה, בתקופה המקבילה אשתקד ההפסד עמד על 13 מיליארד דולר, ובכל שנת 2025 כולה ההפסד הצטבר ל-42 מיליארד דולר.
לפני שנבהלים מדי, חשוב להבין מאיפה בא רוב הסכום. כ-72 מיליארד דולר מתוך ההפסד נובעים מהתאמה חשבונאית בלבד, הקשורה לשינויים בשווי של אג"ח להמרה ומכשירים פיננסיים שהחברה הנפיקה כדי לגייס הון. במילים פשוטות, זה לא כסף שיצא בפועל מהקופה על פעילות שוטפת.
אבל לא הכל חשבונאות. אנתרופיק באמת מוציאה סכומי עתק על תשתיות מחשוב, וההוצאה הזו רק הולכת וגדלה. במחצית הראשונה של השנה היא כבר הוציאה כ-9 מיליארד דולר על כוח מחשוב, לעומת 2.3 מיליארד דולר בלבד בתקופה המקבילה אשתקד. בחצי שנה היא כבר עברה את כל ההוצאה של שנת 2025 כולה, שעמדה על 7.3 מיליארד דולר.
והעתיד נראה יקר עוד יותר. לפי הדיווחים, אנתרופיק עשויה להוציא עד 750 מיליארד דולר על כוח מחשוב בשנים הקרובות. כבר עכשיו יש לה הסכמים מחייבים בהיקף של כ-450 מיליארד דולר לשבע עד עשר השנים הקרובות, כולל כ-111 מיליארד דולר לגוגל קלאוד, 110 מיליארד דולר ל-AWS של אמזון, ו-31 מיליארד דולר למיקרוסופט. רוב ההסכמים האלה לא ניתנים לביטול, ללא קשר להיקף השימוש בפועל.
אם זה לא מספיק, החברה התחייבה גם לשכור שבבי אנבידיה מספקיות ענן קטנות יותר בהיקף של עד 86 מיליארד דולר, וכשמצרפים גם התחייבות נוספת של יותר מ-160 מיליארד דולר לחכירת שבבים דרך עסקה עם ברודקום, סך עלויות התשתית העתידיות של אנתרופיק עולה על 600 מיליארד דולר.
ומה עם ההכנסות? כאן דווקא יש חדשות טובות. במחצית הראשונה של 2026 ההכנסות זינקו ל-16.3 מיליארד דולר, לעומת 1.1 מיליארד דולר בלבד בתקופה המקבילה אשתקד. קפיצה מרשימה, אבל עם תג אזהרה: לפי הדיווחים, רוב ההכנסות מגיעות משני לקוחות בלבד, מה שמציב את החברה בתלות מסוכנת בכמה שחקנים מצומצמים.
אבל החלק שבאמת מעורר עניין, ואולי קצת חשש, נמצא בפרק הסיכונים של התשקיף. כשליש מהמסמך מוקדש לאזהרות על מה שעלול להשתבש עם מודלים של בינה מלאכותית. אנתרופיק כותבת במפורש שהמודלים שלה עלולים להפגין "נטיות של שימור עצמי" כדי להימנע מכיבוי, ואפילו לייצר תגובות הדומות ל"סחיטה" בניסיון לשכנע בני אדם לאפשר להם להמשיך לפעול.
החברה מודה שבמקרים מסוימים היא עלולה לשאת באחריות משפטית להתנהגויות מזיקות של המודלים שלה, כמו גניבת נתונים או אירועי אבטחה. היא אפילו מזהירה שהנזק הפוטנציאלי מ"אירוע קטסטרופלי הקשור לבינה מלאכותית" עלול להיות כה גדול, עד שלא יהיה אפשר למצוא לו ביטוח בכלל.
סיכון נוסף שמוזכר הוא ההתנגדות הפוליטית הגוברת להקמת מרכזי נתונים. רוב התשתיות של אנתרופיק נמצאות היום בארצות הברית, אבל החברה מתכננת להתרחב גם מחוץ לגבולותיה. לדבריה, ההתנגדות הציבורית למרכזי נתונים הפכה "מאורגנת ומתואמת יותר", והיא חוששת שהחשיפה שלה תמשוך אליה תשומת לב מיוחדת.
עם כל זה, אנתרופיק לא מגיעה להנפקה עם ידיים ריקות. לפי דיווחים קודמים, החברה הציגה למשקיעים גם נתונים מעודדים: ברבעון השלישי ההכנסות הגיעו ל-16.8 מיליארד דולר, עם שיעור רווח גולמי של 85% ורווח תפעולי מתואם של מעל 11%. גורמים המעורים בפרטים ציינו שהחברה כבר מייצרת תזרים מזומנים חופשי חיובי.
מנהלת תיקי השקעות בכירה שהגיבה לנתונים תיארה את הדילמה שעומדת בפני המשקיעים: "כמה צריכים משקיעים לשלם היום עבור רווחים שעדיין תלויים בהוצאות עצומות מחר?".
עוד מהדיווחים
מעבר לעסקאות החתומות, לאנתרופיק יש גם עסקאות ענן נוספות בשווי 150 מיליארד דולר שנמצאות כרגע במשא ומתן. אנתרופיק מודה בטיוטת התשקיף כי היא זקוקה ליותר כוח מחשוב ממה שהשותפות הקיימות שלה מוכנות לספק, וכי אותן שותפות רואות בה יותר ויותר מתחרה ופחות שותפה. החברה מציינת כי לחלק מספקיות המחשוב הקטנות שעמן התקשרה יש "היסטוריה תפעולית מוגבלת", וכי המתקנים שלהן פחות אמינים מאלה של ספקיות הענן הגדולות.
לפי ההערכות, אנתרופיק עשויה להתחיל בשיווק הרשמי של ההנפקה כבר בתחילת נובמבר, כך שהמסחר במניה יוכל להתחיל עוד לפני חג ההודיה בארצות הברית. השווי שההנפקה עשויה להעניק לחברה מוערך בכ-2 טריליון דולר, מה שיהפוך אותה לאחת החברות הגדולות בעולם, אם וכאשר המספרים האלה יתממשו בפועל.
תגובות
רגע, שקט פה מדי
דעתך חשובה - תהיו הראשונים להגיב על הכתבה